万宝之争到了“出底牌”阶段

    更新时间:2016-12-04 06:07  

上周,万宝之争的各方似乎都进入了暂时休战的状态。万科股价一直维持在17元上方。屡被质疑资管计划存在平仓风险、资金链紧张的宝能系,似乎有了安全落地的痕迹。不过在看似波澜不惊的背后,实则暗潮涌动。7月29日,央视报道称,宝能系钜盛华上交的9个资管计划的资产管理合同等备份文件,核心条款被遮盖。消息一出,业界关注再次聚焦万宝之争。

万科举报翻出宝能系“底牌”

宝能举牌万科的两根安全绳,万科股价、资管计划在万科向管理层递交举报后,仍随时面临断裂的危险。7月19日,万科向监管层递交钜盛华及其相关资管计划违规的报告,要求监管层对其进行核查。

万科这份9000余字的报告一经曝光,便引来业内外的大讨论。相比于万科自己在报告中“言之凿凿”的指证,业内有观点认为没有直接证据证明钜盛华动用的9个资管计划有明显违规之处。

在去年万科停牌之际,监管部门就曾聘请专业机构对宝能的资金来源进行核查。显然,监管层并未查出宝能资金来源在现行监管政策下有何违规之处,否则也不会有万科复牌后宝能继续买入。但在万科的报告中,万科却把钜盛华9个资管计划的持仓成本、平仓线一一列举出来,这等于让整个市场都知道了宝能系的底牌。市场炒作资金想在万科股价上获利便变得异常简单:将万科股价打到宝能系资管计划平仓线,再趁宝能系为不被平仓而拉升股价之际,获利出逃。

万科报告曝光后的交易日至今,万科股价确实在盘面上呈现了一种拉锯态势。一旦万科股价跌破17元,便有大资金将万科股价拉升。Wind资讯交易数据显示,7月20日至7月29日,8个交易日万科A收获7根阳线,成交均价17.34元,最低触及16.74元。即使在7月27日A股市场整体大跌下,万科A股价最低仅触及16.91元,收盘仍维持在17.42元/股。

在报告中,万科透露宝能系动用的9个资管计划购入万科A股总平均股价为18.89元/股,考虑融资成本后的平均股价约19.83元/股。Wind资讯数据显示,宝能系9个资管计划的平仓线在12.24元-15.96元。市场人士认为宝能系不能让万科股价跌至16元左右的价位,一来形成下跌趋势万科A股价将不好把控,二是离资管计划平仓线太近,风险增加。

资管计划可以说是关乎宝能系举牌万科命运的关键。7月29日央视报道,钜盛华上交至万科总部的9个资管计划的资产管理合同等备份文件,投资范围(投资标的)资管计划优先级份额预期收益率、预警线、触发警戒线和平仓线等具体安排等核心条款被遮盖。万科独董华生在媒体刊文称,钜盛华在被证监会公开谴责之后,仍然行动迟缓,最后交存上市公司的9个资管计划以商业秘密为由,部分关键内容进行遮盖。

宝能系仍需储备更多资金

与整个市场炒作资金做对手盘,宝能系无疑是在玩一个“烧钱”的游戏。Wind资讯数据显示,自万科报告公布至今,8个交易日万科A累计成交258.56亿元。此时的宝能系,在已经耗资超过440亿元举牌万科后,资金实力已明显削弱。

钜盛华在今年6月对外发布的企业债发行书中披露。2015年其账面资金还有多达260亿元。但钜盛华自己也承认,这笔资金主要来自其并表前海人寿后账面增加。前海人寿作为保险企业,面临诸多政策监管,钜盛华想直接“取而用之”,并非易事。

钜盛华运用到极致的加杠杆做法,也有“弹尽粮绝”之嫌。9个资管计划,账面仅剩28.25亿元资金可用,还需警惕平仓风险;股权质押方面,钜盛华直接持有的万科A、南玻A股票已全数质押,仅剩市值约8亿元的华侨城A股票可以抵押。

在宝能系资金捉襟见肘之际,倒是与之斗法一年多的万科“雪中送炭”,推出了上市25年来最高比例的分红,每10股送7.2元(含税)。宝能系凭借持有25.4%万科股份,可分得18亿元左右的税后红利。

7月8日,万科A股复牌不久,广东省汕头市委书记陈良贤带领30多名潮汕商会会长参观考察了宝能集团。宝能集团实控人姚振华出身汕头,目前还兼广东潮汕商会的荣誉会长,潮汕商帮抱团、团结发展的风格,让此次考察颇有“一支穿云箭,千军万马来相见”的阵势。

据媒体报道,在会上,很多各地的潮汕会长表示,如果宝能需要支持就尽管开口,他们全力支持。姚振华则显得很有信心,称现在还不需要支持,他自己能解决问题。

姚振华掌控的宝能系,只是潮汕商帮中的一支代表,且并不是最为出名的。知名的潮汕籍商人有亚洲首富李嘉诚、腾讯创始人马化腾、国美电器黄光裕,此外还有富德系的张峻、合生创展的朱孟依家族、星河集团的黄楚龙,郭英成的佳兆业、黄茂如的茂业集团。潮汕商帮已然构建了一个庞大的商业帝国,资产总量难以计算。

但在商言商,姚振华若真需要资金帮助而求助于潮汕商帮,商业眼光独到的潮汕商人也不会毫无所图地倾囊相助。媒体报道中称潮汕商人在加入潮汕商会时需要缴纳一笔钱,这类资金类似互助基金,而从中救急拿钱也是有利息的。

目前看,万科A股价是一时走稳,还处于宝能系可控范围,但7月27日A股整体大跌,市场未来走向不明朗,要确保“拿下”万科,宝能系还是需要有充足的资金准备,维持住万科股价这根安全绳,以保住另一根安全绳资管计划不被爆仓,是宝能系仅有的底牌。

监管层开始动用“有形的手”

宝能系通过加杠杆从银行理财、券商资金、保险资金等渠道筹措资金的行为一直有争议。监管层也意识到这个问题,在去年万科停牌之际聘请专业机构对宝能的资金来源进行核查,虽未查出问题所在,但监管层显然意识到了现行监管政策存在需要补足的地方。

自万科股权之争后,保监会就多次对保险资金投资A股做出一些新规,如险企举牌需披露资金来源。证监会也没闲着,7月18日,证监会实施《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》,明确要求股票类、混合类结构化资产管理计划的杠杆倍数不超1倍;要求穿透核查嵌套资管产品,严禁结构化资管计划嵌套投资其他结构化金融产品劣后级份额。

上周,关于银行理财的新规也被银监会证实正在修订,其中最为引人注目的是银行理财资金不得直接或间接投资股票,这一规定无疑直指银行理财资金帮助宝能举牌万科。

在宝能系举牌万科的资金中,过百亿资金来自浙商银行理财资金。2015年11月,浙商银行132.9亿元资金作为优先级,与宝能合作成立规模达200亿元的合伙基金。钜盛华用合伙基金中约77亿元资金作为劣后,撬动广发、平安、民生、浦发等银行出资155亿元作为优先,设立9个资产管理计划,继续增持万科。这条路在新规下将被堵死。

大的金融监管背景,则是监管层要求降低金融杠杆、限制金融杠杆的使用,引导资金由虚向实。万科股权之争中,监管层一直未以有形的手直接干预,而是作为裁判员,严格监督场中的“运动员”是否违规。在意识到游戏规则存在不足,监管层则及时“亡羊补牢”,出台新规规避风险。

未来监管新规下,宝能系举牌万科借助的银行理财、资管计划、保险资金,均将出现分化。筹集资金的唯一通道,或仅剩发行企业债。但在万科股权之争影响下,市场对宝能发债收购万科股票一事充满担忧,监管层亦对此持保留意见。宝能系子公司深业物流26.2亿元的私募债,便被媒体报道于近期被取消发行。媒体报道近期宝能系拟发行债券的规模接近300亿元。

如今,在万科股价暂时趋于稳定,无法实质性威胁到宝能系资金安全,而万科举报宝能系违规无确凿证据,监管层还在调查之际,万科股权之争迎来一时的平静。万科管理层也借此“休战”时机,尝试修复与原来的盟友华润间的关系。7月27日,有媒体报道,王石亲赴华润位于香港的总部拜访。一方面拜会原来的“老大”,有修好之意;另一方面,万科则在继续对外揭露宝能资管计划可能存在的“弊端”,万科已然再次出手,下一轮厮杀就要到来了。□李春平(媒体人)

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